Řecký chaos

Řecké státní dluhopisy nabízí šanci na vysoké výnosy.Problémy Řecka jsou známé již několik měsíců. Již pouze s pomocí EU a MMF může Řecko dostát svých závazkům. Přísný spořící program má za úkol snížit deficit ze současných 13,6% pod tři do roku 2014, což bude nadále spomalovat růst řecké ekonomiky. Dále dojde ke zvýšení DPH a drastickému snižování mezd ve veřejném sektoru o zhruba 14%. To povede k zatížení spotřeby, navíc dochází i k růstu inflace. Kontraproduktivní jsou také stávky, které brzdí řeckou ekonomiku.
Na kapitálovém trhu se tak dostaly řecké státní dluhopisy pod tlak, který umocnilo snížení ratingu na neinvestiční stupeň, což vyvolalo další nucené výprodeje. Dále se objevily spekulace, že dojde k tzv. haircutu, tedy snížení nároku výplaty nominální hodnoty ze 100% někam na 80%, nicméně i tyto spekulace již byly smeteny ze stolu. Přesto jsou řecké státní dluhopisy nyní vysoce rizikové, především pak z dlouhodobého pohledu.
Na druhou stranu však krátkodobě neočekáváme úpadek ani haircut, EU a MMF schválili záchranný balíček, jelikož by řecký bankrot ohrozil celý euro-systém a hrozila by i řetězová reakce, která by stáhla i další země eurozóny.
Ceny řeckých dluhopisů jsou nyní silně rozkolísané, jejich výhodou je však nízká nominální hodnota ve výši 1.000 EUR, což umožňuje i drobnějším investorům zaspekulovat si, že k úpadku Řecka nedojde. Kurzy jsou nyní i u krátkodobých dluhopisů pod 80% nominální hodnoty a nabízí výnosy kolem 17% p.a., takže i kdyby došlo k haircutu, investor by neprodělal.
My jsme se nyní zaměřili na dvě emise, dvou- a čtyřletou emisi do splatnosti. Záchranný balíček by měl podržet závazky až do roku 2014, což dává dvouleté variantě předpoklad splacení. Při kurzech kolem 75% z nominálu (=17,9% p.a.) by ani haircut neznamenal ztráty, čtyřletá varianta pak zmírňuje riziko ztrát v případě úpadku, jelikož se její kurz pohybuje na 67% z nominálu (=16,3% p.a.), takže uklidnění nabízí vyšší potenciál růstu kurzu a i v případě nejhoršího, tedy řeckého bankrotu se očekává, že na majitele dluhopisů pořád zbyde minimálně mezi 30 a 50% nominální hodnoty.