Konec dluhopisového boomu

Dlouhodobé americké státní dluhopisy oslabují. Ekonomické uklidnění a inflační rizika dostávají státní dluhopisy pod tlak, nejnižší historické úrovně výnosů z dluhopisů už patrně máme za sebou.
Zájem o dlouhodobé americké státní dluhopisy značně ochabuje. Výnosy z  dluhopisů s desetiletou dobou trvání vzrostly od září minulého roku z úrovně 1,67 procenta na současných 2,38 procenta. Navíc v posledních několika týdnech tempo zesiluje.
Možným důvodem pro tento trend je rychlejší růst americké ekonomiky, která v posledních měsících rostla rychleji než se původně očekávalo. Také nezaměstnanost se dostala na 8,3 procenta, což je nejnižší úroveň za poslední tři roky a maloobchodní obraty zaznamenaly nejrychlejší růst za posledních pět měsíců.
Nejen ekonomické údaje, ale i historicky velmi atraktivní poměr výnosů z akcií vůči výnosům z dluhopisů, jsou zřejmě důvodem, proč v posledních měsících stále více investorů upřednostňuje akcie před státními dluhopisy. 
Extrémně vysoké zadlužení některých států či dlouhodobě vysoké riziko inflace mohou být dalšími důvody, proč se investoři otáčí zády vůči dlouhodobým státním dluhopisům.
Vývoj výnosu amerických státních dluhopisů se pohyboval od poloviny loňského roku v poklidnějším koridoru, který však v uplynulých dnech opustil a z pohledu technické analýzy už došlo k prolomení důležitého 200-denního klouzavého průměru.
Z historického pohledu není růst výnosů z úrovní, které byly velice nízké, nikterak překvapivý. Otázkou zůstává, zde je tento nárůst již obratem ve vývoji. Zajímavé je také sledovat a porovnat dlouhodobý cyklus vývoje cen u dluhopisů s krátkodobějším cyklem vývoje cen u akcií. 
Dluhopisový cyklus je zhruba třicetiletý a nyní je tomu již 31 let, co u dluhopisů trvá fáze poklesu výnosu, tedy růstu jejich cen. Historicky jsou rané fáze změn dluhopisového cyklu doprovázeny růstem akciového trhu, pozdější fáze naopak jeho poklesem.
Velké medvědí dluhopisové trhy byly historicky doprovázeny vyšší inflací. I v současné době by vyšší inflace byla ku prospěchu mnoha zemí, protože by jim pomohla značně snížit stávající vysoké zadlužení.
Dle aktuálních dluhopisových křivek sice trh neočekává žádné inflační tlaky, nicméně tentokrát nelze z tohoto barometru nic spolehlivě předpovídat. Je to způsobeno zásahy centrálních bank, které přímo na trhu nakupovaly státní dluhopisy, čímž napomohly k nafouknutí dluhopisové bubliny. Proto za současné tržní situace nelze z dluhopisových výnosů nic spolehlivě predikovat. Tato přímá intervence byla samozřejmě účelová. 
Především v posledních letech si vlády jednotlivých zemí tímto způsobem úspěšně zajistily levné půjčování finančních prostředků. Otázkou ale zůstává, zda centrální banky budou chtít takto nakoupené dluhopisy dlouhodobě držet, jejich budoucí prodej by rovněž znamenal silný nárůst výnosů.
Při všech těchto důvodech a rizicích není obtížné očekávat medvědí dluhopisový trh. I když patrně nejnižší výnosy z dluhopisů máme již za sebou, může období nízkých výnosů klidně přetrvat ještě několik let. 
Pokud by se u desetiletých dluhopisů krátkobobě vyšplhaly výnosy nad 3 procenta ročně, mohly by centrální banky nasadit další vlnu kvantitativního uvolňování a tím opět tyto výnosy snížit. Medvědí dluhopisový trh tak patrně již začal, ale konečný pokles patrně nebude nikterak strmý.
Z tohoto důvodu nedoporučujeme spekulovat na pokles dlouhobých státních dluhopisů pomocí pákových obchodů jako například shortováním futures kontraktů, turbo certifikáty či pákovými ETF. Přesto první pozice, které mohou těžit z obratu cen dluhopisů, mají v  investičním portfoliu již své místo. 
Vhodný může být short ETF držící dlouhodobé americké státní dluhopisy, nákup amerických nemovitostních trustů, nákup akcií amerického bankovního sektoru či opční konstrukce na tyto podkladová aktiva, které mohou investorům vydělávat i při delší stagnaci dluhopisových výnosů.

autor: Jaroslav Brzoň
Publikováno: 27.03.2012
Označení: BBI-RSS   TLT.X   


Partneři

logo BBI CLASSIC

Best Buy Investments, a. s.
Balbínova č.p. 22
120 00, Praha 2 - Vinohrady Czech Republic

Tel.:+420 221 590 111
E-mail: kontakt@bbi.cz

Newsletter

Odebírat novinky

* povinné údaje

v souladu s těmito podmínkami

x