Certifikáty stále žijí!

Jsou levnější a nabízejí přidanou hodnotu.

 

Kvůli přísnější regulaci derivátů a historicky nízkým úrokovým sazbám I nízké volatilitě se může zdát, že certifikátový trh už zkomírá, ani my aktuálně nevidíme nové příležitosti, dobíhají nám pouze pozice v bonusech na zlato, které již také ztratilo svoji vyšší volatilitu, dále pozice v zajišťovacích reverse bonusech na ocelářskou společnost ThyssenKrupp a pak několik tranží garantovaných certifikátů na čínský yuan. Také využívat mispricing certifikátů je již prakticky nemožné kvůli zlepšeným obranným mechanismům emitentů. A nové atraktivní příležitosti nejsou aktuálně k nalezení, ale to je dáno právě neatraktivními tržními podmínkami, nikoli samotnými certifikáty.


Poslední studie profesní německé derivátové organizace (DDV) dokládá, že certifikáty jsou stále levnějším investičním instrumentem. I opticky mohou investoři vidět, že spready na certifikátech se rok od roku postupně snižují, nicméně skryté náklady konstrukce běžný in-vestor pouhým okem odhalit nedokáže a právě na to se zaměřuje DDV. Její experti analyzovali certifikáty z 9 různých kategorií a dospěli k průměrné marži emitentů ve výši 0,36 % p.a. To už je velmi přijatelné číslo, navíc pokud zcela vynecháte obchodování pákových certifikátů, kde průměrná marže dosahuje na úrovni 1,96 % p.a. Tak se dostáváme na velmi nízké náklady celé konstrukce. Další zajímavou informací z této studie je, že se vyplatí obchodovat certifikáty až po jejich uvedení na burzovní trh, jelikož v úpisu je průměrná marže emitentů na úrovni 0,99 % p.a. Takže po uvedení na burzu jdou poměrně rychle emitentům do kapsy dvě třetiny jejich marže a poslední třetinu marže emitenti postupně inkasují až do splatnosti. Další zajímavou statistiku si vede na frankfurtské burze segment Scoach. Od 1.1.2006 Scoach uvádí na svých stránkách indexy k jednotlivým produktovým kategoriím. Když se podíváme na index bonusových certifikátů, které používáme pro naše strategie nejčastěji, tak zjistíme, že i když index zahrnuje pouze bonusy na EuroStoxx 50 a roluje je pouze pasivně, tak index vůbec neměří nadhodnotu, bonus-výnos do splatnosti a ochranu. To vše například řeší naše Rolling Bo-nus strategie. Přesto i tak dokázal tento pasivní bonusový index od 1.1.2006 překonat vývoj indexu EU-RO STOXX 50 o 3,26 % p.a. To už je dostatečně dlouhé období na to, aby bylo vidět, že přidaná hodnota certifikátů existuje, ve světě akciových podílových fondů je prakticky nemožné najít portfolio manažera, který by dokázal po osmi letech stále porážet svůj akciový benchmark. Je pouze škoda, že zpřísněná regulace neumožnila rozvoj dalších exotických konstrukcí, které se hojně objevovali do roku 2008, dnes jen jednou za čas přijde ojedinělá novinka jako nedávno představený express bez capu od Deutsche Bank, ale ani zde se neprojevuje žádný další rozvoj. Stejně tak exotičtější podklady se vytrácí, je jen málo nových konstrukcí například na indexy rozvíjejících se trhů, midcap a smallcap akcie, komodity či měny. Rozvoji se bohužel těší především drahé pákové struktury. Současné, ne příliš atraktivní, tržní podmínky potřebnou dynamiku neumožní. Nicméně i výše zmíněné statistiky dokládají, že certifikáty stále žijí a jejich čas teprve přijde.

Autor: Jaroslav Brzoň, Chief Investment Officer BBI

autor: Jaroslav Brzoň
Publikováno: 20.11.2013
Označení: BBI-RSS   


Partneři

logo BBI CLASSIC

Best Buy Investments, a. s.
Balbínova č.p. 22
120 00, Praha 2 - Vinohrady Czech Republic

Tel.:+420 221 590 111
E-mail: kontakt@bbi.cz

Newsletter

Odebírat novinky

* povinné údaje

v souladu s těmito podmínkami

x