Aktuální investiční doporučení
Rusko stále patří do každého portfolia
Bonusové certifikáty jsou nejlepší volbou.
Ještě to není ani 14 let, co se Rusko potýkalo s hlubokou krizí, tenkrát nedokázalo
Přesvědčivá chemie
Dlouhodobé plány společnosti BASF zaručují, že na akcie může být spolehnutí. Trhy však patrně zůstanou i nadále volatilní,
Deutsche Telekom opět atraktivní
Value akcie, tedy tituly, které před sebou nemají bouřlivý růst, nicméně nabízí stabilitu i dostatečnou výnosovou sílu, jsou
Archiv investičních doporučení
Best Buy List - Leden 2012 (pdf)
Leden přinesl nejen rekordní až dvouciferné měsíční výnosy našich strategií a klientských portfolií, ale především spoustu novinek pro BBI a představuje i celou řadu nových investičních příležitostí.Prosíme zadejte Váš email pro pravidelné zasílání Best Buy listů:
Aktuální číslo Best Buy Listů Archiv Best Buy Listů
Levný Microsoft s potenciálem 30% růstu k férové ceně
Ačkoliv se Microsoft může zdát jako akcie, která se nikam nehýbe, dle našeho názoru se jedná o velmi zajímavou „value play“.
Microsoft totiž posledních deset let kontinuálně zvyšuje tržby, provozní i čistý zisk. I přes vysokou konkurenci na poli mobilních zařízení si Microsoft udržuje téměř monopolní podíl v oblasti operačního systému pro PC a notebooky. V rámci propojení s výrobcem mobilních telefonů Nokia se dále posouvá i do rostoucího odvětví mobilních zařízení. Zde by měl rozšířit svoji působnost i díky očekávanému operačnímu Windows 8, který bude přívětivější pro práci na tabletech.
Microsoft má stále vysokou konkurenční výhodu v oblasti nástrojů produktivity pro společnosti (MS Office) a operačních systémů (MS Windows). Je aktivní i na poli cloudových služeb (Azure). Dalšími nositeli hodnoty je sektor zábavy, komunikace a vyhledávání (X-Box, Skype, Bing.
Podívejme se nyní, pro jaký scénář je dnes Microsfot oceněn. Současná Enterprise Value (provozní hodnota firmy pro akcionáře i věřitele) se pohybuje na úrovni 163 miliard USD. Dle nás by se férová cena enterprise value měla i při predikci nulového růstu do budoucna pohybovat na 210 miliardách.K této hodnotě docházíme skrze normalizovanou ziskovou sílu Microsoftu diskontovanou skrze WACC.
Jak je vidět z obrázku výše, Microsoft právě prochází cyklem investic, kdy volné peněžní toky do firmy jsou nižší než zisky. Ačkoliv zisková marže se dlouhodobě pohybuje na úrovni 30 %, free cash flow marže se na 12ti měsíční bázi pohybují na úrovni 20 % – ale pozitině již ziskovou marži dohánějí. Toto je spjato zejména s cykly uvedení nových verzí software do provozu. Očekáváme, že již v příštím roce FCFF marže doženou ziskové marže.
Při normalizované FCFF marži 30 % a očekávané úrovni tržeb 70 miliard se normalizovaný zisk pohybuje na úrovni 21 mld. USD. Vydělíme li tuto hodnotu dělitelem WACC (na úrovni 10 %), získáme hodnotu perpetuity toku zisků na úrovni 210mld.
Férová cena Microsoftu by tedy měla být o 28 % vyšší (210/163), tj. na úrovni 31.50 USD za akcii.
