Investiční doporučení: Pfleiderer Corporate Bond

Dřevařskou společnost Pfleiderer zasáhla hospodářská krize těžce, a i toto odvětví pocítilo pokles spotřeby. Nyní však nasazený úsporný program potěšil akcionáře.
Nemovitostní krize a snížení spotřeby citilně zasáhlo stavební odvětví, což pocítila i společnost Pfleiderer, která je nevětším světovým výrobcem ze dřeva. Produkty společnosti z MDAXu se tvoří především nábytek a další vybavení interiérů budov.
Především v posledním čtvrtletí roku 2008 byly dopady krize znatelné. Obrat se snížil o 17% na necelých 383 mil. EUR, v západní Evropě, která tvoří více než 50% obratu bylo snížení nejvýznamnější ve Velké Británii. Za celý rok se zisk propadl o 73% na 22,3 mil. EUR a i pro letošní rok jsou očekávány těžké časy, společnost se neodvážila udělat konkrétní prognózu pro letošní rok. Nicméně pro zpomalení propadu zisků začal koncern snižovat náklady a stejně jako loni chce i letos ušetřit celkem 80 mil. EUR.
Oznámení úsporných opatření potěšilo akcionáře, během posledního měsíce akcie posílila o 28%. Nicméně při pohledu na poslední rok ztrácí akcie stále ještě více jak 75%. Aktuálně kotuje na 3,7 EUR a poměr ceny k účetní hodnotě je na úrovni pouhých 0,3, což hovoří o tom, že je akcie výhodně oceněna. Navíc se z technického pohledu podařilo vytvořit dno na hranici 2,5 EUR a podařilo se opustit střednědobý klesající trend.
Přes atraktivitu ocenění akcie se nebudeme pouštět do doporučení vázaného na akcie společnosti, nýbrž se podíváme na zmasakrovaný kurz hybridního dluhopisu společnosti. Před dvěma lety společnost uvedla na trh podřízený, vlastní kapitál nahrazující hybridní dluhopis s ročním kupónem 7,125%. Kurz dluhopisu se však v souvislosti s krizí drasticky propadl až na aktuálních necelých 24 procent nominální hodnoty. Při vstupu na těchto úrovních činí roční kupón neuvěřitelných 29,8%, stačí tedy, aby společnost vyplatila kupón během následujících 4 let a investory se vrátí více než celá jeho investice nezávisle na splacení papíru.
Splcení papíru je možné nejdříve v srpnu 2014. Na potíže s likviditou to však v současné době nevypadá, úvěrová linka na půl miliardy eur je dostatečná. Navíc by i velký akcionář One Equity Partners v případě nouze mohl poskytnout čerstvý kapitál. Jediný háček: nominál dluhopisu je 50.000 EUR, i přes velký propad kurzu dluhopisu je stále ještě potřebná minimální investice kolem 15.000 EUR.