Investiční téma: Konvertibilní dluhopisy

Rostoucí či klesající akciové kurzy, vysoká inflace či deflace - konvertibilní dluhopisy nabízí výnosy i v případě nejrozdílnějších scénářů.Kupovat akcie nebo ještě vyčkat? Tuto otázku nyní dostáváme od mnoha investorů. Na jedné straně se obávají, aby nepropásli další rally, na druhé straně mají obavy z korekce té stávající rally. K tomu vyvstává ještě další otázka, zda se do budoucna obávat více deflace či vysoké inflace a jak by se mohli těmto rizikům bránit.
Možným řešením pro všechny možné scénáře jsou konvertibilní dluhopisy. Ty umožňují participovat na rostoucích akciových kurzech, na druhou stranu při jejich propadu nabízejí garanci splacení jistiny při splatnosti. Vyplací podobně jako klasické dluhopisy fixní roční kupón a k tomu nabízí právo při splatnosti směnit dluhopis za akcie v předem daném konverzním kurzu. V případě růstu akcie nad tento konverzní kurz i dluhopis kopíruje vývoj akcie, v případě propadu akcie a vzdálení se od tohoto konverzního kurzu se chová jako klasický korporátní dluhopis.
Standartně za toto směnné právo platí investoři v podobě nižšího ročního kupónu, který se před krizí často pohyboval pod 2% p.a. Nyní se však i tato nevýhoda ztrácí, nové emise nabízí kupóny i kolem 6% p.a. a dosahují tak téměř stejné výše kupónů jako klasické korporátní dluhopisy. Navíc se ale často obchodují za nižší ceny, než klasické dluhopisy, což je způsobeno především nucenými masivními výprodeji hedge fondů v roce 2008. Směnné právo u konvertibilních dluhopisů tak nyní často můžete získat "zdarma".
Jako příklad poslouží německá farmaceutická společnost Fresenius: klasický dluhopis splatný v červnu 2011 nabízí 4,8% p.a., zatímco konvertibilní dluhopis s obdobnou splatností (srpen 2011) nabízí 9,6% p.a. a to při nákupní ceně dluhopisu 92,5 EUR s kupónem 5,625% a konverzním kurzem na 38,94 EUR. Oproti akcii získáváte téměř čtyřnásobný kupón ve srovnání s dividendou akcie, oproti dluhopisu pak dvojnásobný výnos do splatnosti.
Zajímavé jsou konvertibilní dluhopisy s ohledem na další vývoj ekonomiky. Někteří ekonomové se obávají dlouhodobého období deflace (viz. Japonsko), jiní se obávají, že boj s krizí tistěním vělkého množství peněz přinese vysokou inflaci. Pro oba scenáře jsou však konvertibilní dluhopisy vhodnou investicí. Díky akciové složce nabízí ochranu proti inflačnímu riziku, při deflaci pak nabízí atraktivní reálný výnos
Jedinou nevýhodou zůstává stále špatná dostupnost konvertibilních dluhopisů pro drobné investory. Nominální hodnota jednoho dluhopisu činí 50.000 EUR. Fondy nejsou optimální variantou, jelikož dlouhodobě výrazně propadají ve výkonnosti při srovnaní s indexy konvertibilních dluhopisů, navíc průměrný manažerský poplatek 1,2% p.a. a vyšší vstupní poplatky je činí velice drahými. První vlaštovkou pro drobné investory může být první indexové ETF konvertibilních dluhopisů, které bylo na trh uvedeno před dvěma měsíci, manažerský poplatek činí solidních 0,4% p.a., nevýhodou může být zaměření pouze na americké konvertibilní dluhopisy, vzhledem k tomu, že americké podniky jsou a ještě patrně nějakou dobu budou procházet silnou krizí, navíc jsou americké konvertibilní dluhopisy často komplexnější strukturou než evropské, což jde mnohdy na úkor investorů, nehledě na měnové riziko amerického dolaru. Bohužel však drobný investor zatím lepší možnosti, jak participovat na výhodách těchto investic, nemá.
V našich portfoliích zatím stále držíme konvertibilní dluhopisy německé ocelářské společnosti Klöckner, monitorujeme zmíněný konvertibilní dluhopis farmaceutické společnosti Fresenius, dále pak konvertibilní dluhopisy solárních společností, největší německé cestovky TUI, letecké společnosti Air Berlin či další ocelářské společnosti ArcelorMittal. Takovéto portfolio konvertibilních dluhopisů by však investora vyšlo na cca 350.000 EUR, nezbývá tedy doufat, že se i pro drobné investory objeví časem zajímavější možnosti, americké ETF je první takovou vlaštovkou.